最近,“日元套息交易”成为热门话题,许多人将全球市场动荡归咎于这种投资策略。
所谓日元套息交易是指从日本借入接近零利率的资金,然后将资金投资于美元、新兴市场或全球科技股等高收益市场。
当投资者快速解除这些交易时,可能会波及全球各个市场。实际上,这是导致全球股市最近暴跌的关键因素之一。
瑞银(UBS)策略师表示,一系列事件使日元套息交易看起来更加不稳定。
日本央行(Bank of Japan) 7月31日意外加息,引发人们对进一步加息的担忧。同时,对美国经济衰退和美联储降息的预期,缩小了利差交易所依赖的利率优势。此外,投资美国科技股的人对人工智能前景的信心也在下降。
套息交易利用一国低利率投资于国外高回报资产。这种策略依赖于低成本借款利率和高收益投资之间的利差。
然而,瑞银解释说,如果融资货币大幅升值,利率差距缩小,或者投资资产回报不稳定,这种方法可能适得其反。
“这一策略在1999年前后备受关注,当时日本央行将利率降至零以对抗持续通缩,”策略师们指出。
由于日本长期实行低利率,甚至一直试图实行负利率直至2024年3月,日元成为套利交易的首选。相比之下,另一潜在融资货币瑞士法郎加息幅度更大,降低了其吸引力。日本对日元贬值的容忍进一步增强了日元对套息交易的吸引力。
评估日元套息交易规模对了解潜在市场风险至关重要。与一些媒体声称数万亿美元面临风险的说法相反,瑞银策略师辩称这些数字被夸大。
“我们认为,面临迅速平仓风险的交易规模要小得多,”策略师们表示。
他们将日元套利交易分为三种类型:
1)“快钱”:这些头寸通常是基于期货合约的杠杆交易,随着日元升值,这些头寸大多已被平仓。商品期货交易委员会(CFTC)的数据支持这一观点。
CFTC的数据显示,随着日元兑美元自7月初低点以来升值,此类交易多数已被平仓。自7月下旬以来,日元的快速升值似乎阻止了这一进程。”
2)“半快钱”(Semi-fast money):根据瑞银(UBS)的说法,这涉及借入日元,投资于收益率较高的货币或股票。国际清算银行(Bank of International Settlements)的数据显示,自2022年年中以来,日元贷款增加了约940亿美元,与此同时,美联储和日本央行之间的利率差距也在扩大。
3)“粘性资金”(Sticky money):日本养老基金和保险公司的长期投资,如政府养老投资基金(Government pension Investment Fund)。策略师们认为,这些资产“不存在被抛售和汇回国内的重大风险”。
大多数“快钱”交易已经平仓,“粘性资金”投资也很稳定。瑞银指出,主要的风险在于940亿美元的“半快钱”交易。
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